El ajuste responde a una combinación de inflación persistente y una actividad económica que mantiene un ritmo superior al esperado. La medida, además, abre un nuevo escenario para los mercados internacionales ante la posibilidad de que el proceso de endurecimiento monetario se prolongue.
Los últimos datos disponibles mostraron una aceleración de distintos componentes de los precios y de la demanda. La inflación minorista alcanzó en agosto el 3,4% interanual, mientras que los precios de las importaciones avanzaron 0,7% en el mes y acumularon un incremento del 7% frente a agosto del año anterior, el mayor desde agosto de 2022.
Al mismo tiempo, las ventas minoristas crecieron 1,2% durante agosto, el aumento mensual más importante desde marzo. La combinación de una demanda interna firme y mayores costos de los productos importados reforzó el escenario que llevó a la autoridad monetaria estadounidense a incrementar las tasas.
Sin embargo, la decisión no tomó completamente por sorpresa a los mercados. Antes de la reunión, las cotizaciones asignaban una probabilidad superior al 90% a una suba de 25 puntos básicos. Por eso, la reacción de los activos financieros dependerá en buena medida de las próximas señales que surjan respecto del camino que seguirá la política monetaria.
Entre los escenarios que manejaban los inversores figuraba la posibilidad de varios aumentos adicionales durante el próximo año, aunque algunas entidades financieras contemplaban que el ajuste pudiera concentrarse únicamente en la decisión adoptada este mes.
El dólar llega a esta nueva etapa con una posición más firme. La moneda estadounidense acumuló una suba cercana al 1% durante las cinco ruedas anteriores a la reunión y se ubicó cerca de sus máximos de las últimas dos semanas.
Si las tasas continúan aumentando, los activos denominados en dólares podrían conservar atractivo frente a alternativas de mayor riesgo. De todos modos, la evolución de la moneda dependerá también de las señales que entregue la Reserva Federal sobre cuánto tiempo podría mantenerse el ciclo de tasas elevadas.
El impacto de la decisión excede a Estados Unidos y alcanza particularmente a los mercados emergentes. Una mayor rentabilidad de los activos estadounidenses puede incentivar a los inversores a trasladar fondos hacia ese mercado, reduciendo el flujo de capital destinado a economías consideradas de mayor riesgo.
Un período prolongado de tasas elevadas también puede encarecer el financiamiento en dólares y reducir la liquidez disponible para los países emergentes. Esto puede afectar tanto las condiciones para conseguir nuevos préstamos como las posibilidades de atraer inversiones.
Para Argentina, el escenario adquiere relevancia debido a la necesidad de captar financiamiento y atraer capitales para sostener el crecimiento. Una menor disponibilidad de liquidez internacional podría dificultar el acceso a nuevos recursos y elevar el costo de las operaciones financieras en el exterior.
La política de la Fed también puede modificar las decisiones de inversión entre acciones y bonos estadounidenses y los activos de los mercados emergentes. En el caso argentino, entre los instrumentos que podrían verse alcanzados por ese cambio de condiciones se encuentran los bonos soberanos, las acciones y las futuras emisiones de deuda en los mercados internacionales.
Las monedas latinoamericanas también quedarán bajo seguimiento. Una política monetaria estadounidense más restrictiva puede modificar la relación entre el dólar y las divisas de la región, aunque buena parte del movimiento esperado ya habría sido incorporado previamente a los precios de los activos.
El comportamiento de los mercados en las próximas semanas dependerá, por lo tanto, de cómo evolucionen la inflación, el consumo y las próximas señales de la Reserva Federal respecto del ritmo y la duración de las futuras decisiones sobre las tasas de interés.
