Contagio de Brasil y perspectivas
Contagio de Brasil en los bonos
La inesperada victoria electoral en Brasil ha generado incrementos significativos en los activos financieros del país vecino, provocando un efecto contagio en los bonos y acciones nacionales. Las expectativas en el mercado han cambiado, con un descenso en el riesgo país y un rebote generalizado de las acciones argentinas. ¿Qué variables son las que los inversores están observando y cuáles son las proyecciones para Argentina tras el triunfo de Bolsonaro?
Este lunes, las acciones argentinas han experimentado fuertes subas en Wall Street, marcadas por la notable recuperación de los activos brasileños luego de las elecciones, así como un renovado apoyo de Estados Unidos hacia el gobierno de Javier Milei. Este marco ha desencadenado una ola de optimismo en los mercados.
Contagiadas por el rally en las acciones brasileñas, que se dispararon siguiendo la victoria del candidato de derecha Flavio Bolsonaro en las elecciones del domingo, las acciones de la renta variable local presentan un ascenso notable. Dentro del panel de ADRs argentinos, se observa un aumento generalizado, con Mercado Libre liderando el avance con un 7,38%, dado que una gran parte de su negocio está basada en Brasil.
Este fenómeno se comprende mejor con el hecho de que el unicornio argentino se beneficia enormemente del rally en Brasil, donde las acciones han promediado incrementos de más del 12%. Aparte de Mercado Libre, se destacan otras acciones que también han tenido un desempeño notable, como BBVA Argentina (+6,66%), Central Puerto (+6,59%), Supervielle (+5,98%), Telecom Argentina (+5,97%), Banco Macro (+5,79%) y Grupo Financiero Galicia (+5,18%).
A medida que se avanza en el análisis de los valores, también se registran ganancias de Edenor (+4,17%), Loma Negra (+3,98%), Cresud (+3,97%), TGS (+3,88%), Pampa Energía (+3,74%), YPF (+3,43%) e IRSA (+3,37%). En cuanto a los títulos con incrementos más moderados, aparecen Globant (+1,79%) y Corporación América (+3,05%).
La elección brasileña ha impactado de manera significativa en las expectativas planteadas por las encuestadoras y los mercados financieros. Antes de la primera vuelta, los sondeos anticipaban una ligera ventaja de aproximadamente tres puntos para Lula da Silva y proyectaban una definición ajustada en la segunda vuelta. Por otro lado, los mercados de apuestas parecían otorgar mayores probabilidades a una victoria final de Flávio Bolsonaro, lo cual terminó ocurriendo con un resultado más favorable de lo previsto.
Bolsonaro obtuvo el 47,2% de los votos válidos, frente al 45% de Lula, y ambos candidatos volverán a enfrentarse en una segunda vuelta el 25 de octubre. Este resultado se vuelve aún más relevante si se considera el antecedente histórico, ya que desde el retorno de la democracia, el candidato que se impone en la primera vuelta ha logrado también ganar la elección presidencial en la segunda. Los analistas de PPI ya pronosticaban que el final sería abierto, aunque apuntaban a una probabilidad mayor de victoria en la segunda vuelta para Bolsonaro.
“En nuestro escenario base, anticipábamos que esta vez esa racha podría romperse, con Lula liderando el tramo inicial y Flávio revirtiendo los resultados en la segunda vuelta. Sin embargo, todo indica que la historia podría repetirse, y eso se refleja en los precios de los mercados de apuestas,” detallaron desde PPI.
Asimismo, agregaron que si Flávio logra imponerse el 25 de octubre, Brasil se sumaría a un giro hacia la derecha que se ha venido consolidando en la región. “Al finalizar 2023, solo tres de los doce países sudamericanos tendrán gobiernos de derecha o centroderecha; con Brasil serían ocho. En tan solo tres años, Argentina eligió a Milei, Bolivia a Rodrigo Paz, Chile a José Antonio Kast, Perú a Keiko Fujimori y Colombia a Abelardo de la Espriella, sucesor del izquierdista Gustavo Petro. El proceso comenzó antes del regreso de Donald Trump a la Casa Blanca, pero desde 2025 ha encontrado en Washington un aliado,” sostuvieron.
Finalmente, en relación al impacto local, los analistas de PPI enfatizan que “la reacción de los activos brasileños tras la victoria de Bolsonaro en las elecciones de ayer agrega un foco de atención regional, por lo que también estaremos atentos para ver si ese impulso consigue eco en la deuda argentina y contribuir a sostener el arranque positivo de hoy.”
La elección de Bolsonaro tiene un impacto no solo a nivel regional sino también en el plano local. Desde Max Capital, consideran que el resultado electoral en Brasil es, en términos generales, favorable para Argentina. “La ventaja de dos puntos de Bolsonaro lo deja al borde de una victoria, y consideramos que un real más fuerte, tasas de interés más bajas y la presencia de un aliado natural dentro del Mercosur son factores que juegan a favor de los planes del presidente Milei. Se espera que el real se aprecie en torno al 5%, mientras que las tasas deberían bajar entre 20 y 30 puntos básicos. Para el Mercosur, esto probablemente implique una mayor chance de integración global como bloque,” indicaron.
El efecto contagio también se ha evidenciado en la curva de bonos soberanos argentinos. Este lunes, los bonos globales argentinos han mostrado un notable rebote y operan con subas generalizadas de hasta un 1,4% en lo que ha sido una jornada de recuperación para los activos locales. El aumento impacta en toda la curva soberana, aunque los títulos de mayor duración son los que presentan mayores ganancias.
Los bonos globales argentinos han operado con incrementos que oscilan entre 0,64% y 1,44%, destacándose el Global 2030 y el Global 2041, ambos con un rendimiento del 1,44%. Junto con estos, avanzan también el Global 2035 (+1,41%), el Global 2046 (+1,43%), el Global 2038 (+1,44%) y el Global 2029 (+0,64%). Este rebote permite recomponer parcialmente las pérdidas acumuladas en las semanas precedentes, donde varios bonos fueron arrastrados en una fuerte corrección que llevó a muchos títulos a tener caídas cercanas al 10% en el último mes.
La mejora en los precios de los bonos se produce en un contexto favorable, donde el riesgo país retrocede desde máximos recientes. Este retroceso es parte de una jornada de mayor apetito por los activos argentinos, impulsada también por el fuerte repunte de las acciones brasileñas tras el resultado electoral. El índice de riesgo país ha descendido a 646 puntos básicos, habiendo cerrado en 655 puntos básicos, lo cual contribuye a aliviar las preocupaciones de los inversores.
Sin embargo, el contexto internacional ha comenzado a ejercer presión sobre la deuda argentina, en un escenario global de aumento de tasas y una disminución en el atractivo de la renta fija. La caída en los precios de los bonos internacionales ha conducido a un aumento de los rendimientos exigidos por los inversores, encareciendo el costo de financiamiento para los emisores de mayor riesgo.
En Estados Unidos, las tasas de los bonos del Tesoro han avanzado con fuerza tras la decisión de la Reserva Federal de realizar un aumento de 25 puntos básicos en su tasa de referencia. Esto se incrementa por las crecientes dudas respecto a la posición fiscal de Estados Unidos, lo cual añade presión para elevar la prima de riesgo y lleva a los mercados a demandar rendimientos más altos para mantener la deuda del Tesoro.
No obstante, la presión sobre los activos argentinos no es exclusivamente del frente externo. En el ámbito doméstico, la incertidumbre electoral se ha convertido en otro de los principales focos de atención para los inversores. A medida que se acerca la definición electoral, se percibe que el mercado adopta una postura más cautelosa, en busca de señales sobre la continuidad del actual rumbo económico y la capacidad del gobierno para sostenerlo en los próximos años.
En particular, los inversores están atentos a la evolución de las cuentas fiscales, el régimen cambiario, la continuidad del programa económico y la estrategia de financiamiento oficial. La combinación de estos factores será determinante para evaluar tanto la capacidad de pago del país como la prima de riesgo que el mercado continuará exigiendo sobre los bonos argentinos.
Analistas de Research Mariva también advierten que el mercado ha comenzado a incorporar riesgos electorales en la curva. “Seguimos monitoreando la tasa implícita forward entre el bono AO27 (con vencimiento en octubre de 2027) y el AO28 (con vencimiento en octubre de 2028) como indicador de la prima de riesgo político asociada al período posterior a 2027. Esta tasa ha aumentado considerablemente durante agosto, pasando de cerca del 12% al 15%, pero desde entonces se ha estabilizado en esos niveles,” alertaron.
Jerónimo Bardin, Head Sales Trader de Balanz, comentó que han existido factores tanto locales como externos que han complicado el desempeño de los activos locales. “El mes de septiembre estuvo marcado por dos presiones simultáneas: un contexto internacional más desafiante y, por otro lado, señales locales de incertidumbre política y económica. El precio del petróleo por encima de los USD 100 por barril de manera casi constante durante todo el mes, el aumento de tasas por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos y el consecuente menor apetito por riesgo han afectado a los activos emergentes. En Argentina, los datos de actividad y la confianza en el gobierno han profundizado la corrección,” afirmó.
